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【大前研一NEWS視點】鑑古知今:從中國股價爆跌看泡沫化危機

代表中國股價指數的上海證券交易所綜合股價指數,在6月24日慘跌。較前一週末相比下跌了5.3%,跌破約久違半年的重要心理關口2000點。在這之中,避險基金(Grandmaster Capital)的經理人沃夫(Patrick Wolf)指出,中國的腐敗和不良債權的增加已達危險狀態,並提出今後股價爆跌的可能性。雖然6/24-6/28現象趨緩,但上海銀行間同業拆借利率(Shibor)飆升,達到歷史最高點13.44%的局面。面對持續下跌的上海綜合指數,現在的中國政府是處於難以出手的狀況。

中國經濟中最大的問題就是「影子銀行」。這是和曾經在日本發生過的「住專問題」(註),和在美國發生過的「次級房貸問題」一樣,都是地下金融規模快速膨脹的問題。5月29日,中國銀行業監督管理委員會主席尚福林表示,由中國商業銀行銷售的高利率回報理財產品的餘額截至2013年3月底共計達人民幣8兆2000億元。

理財產品是銀行在存款、融資通路之外集結的資金,是中國「影子銀行」的代表存在,透過理財產品從企業或個人集結到的資金,主要是流向地方政府的不動產以及基礎建設投資之中。地方政府的不良官員為了自己的政績,瘋狂地向影子銀行借貸資金,但卻沒有償還能力,因此當中國經濟接近泡沫化時,這個問題將浮上檯面。

我認為中國正發生和日本住專問題相同的狀況。雖然相較之下中國的狀況較當時的日本輕微,但即便如此,也絕對能對中國經濟造成衝擊。許多分析人士已將此問題判斷為中國的「住專」、中國的「次級房貸」,並開始提高警戒。

小松製作所股價衰退 市場維持是關鍵

中國國家主席習近平已傾向認同中國經濟成長呈現疲軟,試著一掃前主席時代遺留下來的課題,以及刺激低迷景氣的政策。而產經新聞也刊載以「中國經濟七月蕭條!六大定時炸彈即將爆發」為題的新聞,該篇文章指出中國對外輸出的遲緩、國內消費的低迷等,加上地方政府的巨額債務,以及「影子銀行」等六種問題正串連在一起,一旦爆發,將可能引起「複合蕭條」的連鎖效應。

摩根士丹利日本證券公司的日本經濟研究部主任羅伯特‧費爾德曼(Robert Feldman)曾說過「泡沫將告破裂的日本經濟,看不到任何一絲正面的訊息」,而如今,這些新聞媒體對中國所做的報導,就像當初羅伯特斷言日本經濟的狀況一般。中國經濟烏雲密布之時,也能看見對日本企業產生的影響。

6 月25日東京股市中的小松製作所,與前一日相比股價一度挫跌120日幣(跌幅5%),受到中國市場的短期利率攀升影響,中國內地的資金調度將變得更為困難,也必須開始注意,中國金融市場的動搖,將如何波及工程建設機械市場。小松製作所在中國曾經有過亮眼的成績,但目前卻出現一些變化,我認為實際造成小松製作所股票下跌的原因,在於中國經濟大幅衰退,以致於能夠購買挖土機或推土機等高額商品的企業愈來愈少。

雖然小松製作所在中國所面臨的問題甚囂塵上,但在小松製作所的營業額中,亞洲相較中國是更大的市場,中南美、北美、大洋洲亦有其潛力,整體而言市場仍維持在良好的平衡狀態下。現今在中國所發生的問題,是小松製作所長期以來就一直面臨的問題,所以我認為即使目前狀況乍看並不樂觀,但小松製作所仍然能夠持續穩定經營,且不會有太大的影響。

(註:住專問題:「住專」的全稱是「住宅金融專門會社」,總共有8家機構,是由一家銀行作為母體銀行,並邀請其它銀行共同設立的金融機構,其主要業務為提供個人房貸服務,日本經濟泡沫初期房地產並沒像股市一股爆跌,所以對當時的銀行業也就並沒產生太大的衝擊,然而92年之後,房地產價格開始迅速爆跌,這時才真正動搖了日本銀行業的根基,這也導致日本經濟長達近20年低迷。)

以上文章由大前研一博士撰寫並由SBTT(Strategic Break Through Taiwan, Inc.)翻譯,SBTT對以上文章負完全之責任,歡迎轉載,但請註明出處並附帶SBTT網址。文章原文出處: http://www.lt-empower.com/koblog/

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